ELW 투자 완벽 정리 (거래방법, 콜 ELW, 풋 ELW, 내재가치, 시간가치, 투자지표, 만기 등).

오늘은 ELW의 거래방법 및 기본개념에 대해 완벽하게 정리하려고 합니다.

그리고 ELW 투자시의 위험, 유의사항, 세금 및 유동성공급자에 대해서는 2편을 통해 별도로 글을 올리고자 합니다. 

 

ELW 완벽정리 1편을 통해 알아볼 내용은 다음과 같습니다.

- ELW 란?

- ELW 에 투자하는 이유.

- ELW 거래 방법 및 요건.

- 콜 ELW (Call ELW).

- 풋 ELW (Put ELW).

- ELW 가격구조 (내재가치+시간가치).

- ELW 가격을 결정하는 6가지 요인.

- ELW 투자지표.

- ELW 만기시 어떻게 진행되는지.

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1. ELW 란?

 

ELW는 Equity Linked Warrant 의 약자로 주식워런트증권 이라고 합니다.

 

주식 및 주가지수 등의 기초자산을 미래의 특정한 시점(만기일)에 사전에 정해진 가격(행사가격) 에 사거 (콜, Call) 파는 (풋, Put) 권리입니다.

 

ELW의 기초자산이 될 수 있는 것은 코스피 200과 같은 국내지수, 니케이/항생과 같은 해외지수 및 코스피200 지수 안에 포함되어 있는 우량회사의 주식입니다.

 

주식과 옵션의 특성이 결합된 파생결합증권으로서 옵션과 유사한 성격을 가지고 있으나, 이론적으로 손실이 무한대가 될 수 있는 옵션에비해서, ELW는 투자손실이 투자원금에 한정된다는 장점이 있습니다.

 

 

2. ELW 에 투자하는 이유.

 

ELW는 레버리지 효과를 활용하여 적은 투자 금액으로도 큰 수익을 추구할 수 있습니다.

반대로 이는 매우 위험한 투자로서 단기간에 큰 손실이 발생할 수도 있음을 의미합니다.

 

또한, 하락장과 상승장 모두에서 수익을 볼 수 있습니다.

상승장에서는 콜 ELW 로 수익을 낼 수 있으며, 하락장에서는 풋 ELW 로 수익을 낼 수 있습니다.

 

소액으로 투자위험을 헷지할 수도 있습니다.

예를 들어, 주식투자시 하락장에 대한 위험에 대비하고자 하는 경우, 보험처럼 풋 ELW 를 매입하여 하락시의 손실을 방어할 수 있습니다.

 

 

3. ELW 거래 방법 및 요건.

 

ELW 는 증권사 계좌를 통해 일반적인 주식이나 ETF 거래하듯이 자유롭게 거래할 수 있습니다.

 

매매수량단위는 10증권입니다.

 

ELW 호가 가격 단위는 모든 가격 구간에서 5원입니다.

(주식가격이 오를 수록 거래가격 구간이 커지는 일반적인 주식과는 차이가 좀 있습니다.)

 

가격제한폭은 적용하지 않습니다.

즉, 하루에도 엄청난 가격변동이 발생할 수 있습니다.

 

ELW 기초자산의 매매거래가 중지될 경우에는 ELW 매매도 자동 중단되며, ELW 가격 및 거래량이 급변하거나 급변할 것으로 예상되는 경우에는 30분간 매매거래가 중지될 수도 있습니다.

 

그런데, ELW 에 투자하기 위해서는 다음 3가지 조건을 충족해야 합니다.

- 기본예탁금: 1,500만원.

- 투자교육이수증: 금융투자교육원 사이트에서 교육수강 후 수료증 번호를 증권사 HTS, MTS 에서 입력해야 합니다.

- 별도거래신청서: 증권사 HTS, MTS 에서 간단히 신청 가능합니다.

 

아무래도 2시간 정도 걸리는 교육도 받아야하고, 기본적인 투자금도 1,500만원을 마련해야하니 일반적인 주식투자보다는 시작하기가 조금더 어렵고 번거롭긴합니다.

 

 

4. 콜 ELW (Call ELW).

 

콜 ELW는 기초자산가격 상승시 수익이 발생하는 ELW 입니다.

 

만기에 기초자산을 권리행사가격으로 발행자로부터 인수하거나, 만기평가가격에서 권리행사가격을 차감한 차액을 수령할 수 있는 권리가 부여되어 있습니다.

 

 

행사가격이 300인 코스피200 콜 ELW 1개 를 1,000원에 구매한 경우를 예로 설명하겠습니다.

 

전환비율은 통상적인 코스피200 ELW 와 같이 100으로 가정하겠습니다.

전환비율 100 이라는 것은 해당 ELW 1개가 코스피 200 지수를 100개 구매한 것과 같다고 생각하시면 됩니다.

 

콜 ELW 의 행사가격이 300 이므로,  코스피200 지수가 300보다 낮을 경우에는 ELW 의 가치는 '0' 입니다.

즉, 지수가 300이 안되는데 굳이 300을 주고 매입할 권리는 필요가 없어지는 것이죠.

 

그리고 이와 같이 코스피200 지수가 행사가격인 300보다 낮은 상태에서 ELW 만기가 돌아오게 되면 투자금 1,000원은 전액 손실나게 됩니다.

 

코스피200 지수가 행사가격 300을 넘어서는 순간부터는 투자비용을 회수하기 시작합니다.

 

코스피200 콜 ELW 의 전환비율을 100으로 가정했기때문에, ELW 1개는 코스피200지수 100개와 같으며, 코스피200 지수가 행사가격인 300보다 10만큼 상승한 310이 되면 ELW 권리행사시에 1,000원을 돌려받게 되어 투자금액 1,000원을 모두 회수하게 됩니다.

- 콜 ELW 권리행사시 회수금액 = (만기평가가격 310 - 행사가격 300) X 전환비율 100 = 10 X 100 = 1,000원. 

 

그리고 기초자산인 코스피200 지수가 310을 넘어서면, 투자비용 1,000원을 회수하고 추가적인 수익이 발생하는 구간에 진입하게 됩니다.

 

코스피200 지수가 350까지 상승했다고 가정할 경우 콜 ELW 1개 권리행사시 회수금액은 5천원이 되며 (만기평가가격 350 에서 행사가격 300을 차감한 50에 전환비율 100을 곱하면 5,000원), ELW 매입금액 1천원을 감안하면, 순수익은 4천원이 됩니다.

 

 

5. 풋 ELW (Put ELW).

 

풋 ELW 는 기초자산가격이 하락할 경우 수익이 발생하는 ELW 입니다.

 

만기에 기초자산을 권리행사가격으로 발행자에게 팔거나, 권리행사가격에서 만기평가가격을 차감한 차액을 수령할 수 있는 권리가 부여되어 있습니다.

 

 

행사가격이 300인 코스피200 풋 ELW 1개 를 1,000원에 구매한 경우를 예로 설명하겠습니다.

전환비율은 100으로 가정하겠습니다. (전환비율 100일 경우 ELW 1개가 기초자산 100개의 효과를 나타낸다고 보시면 됩니다.) 

 

풋 ELW 는 앞서 설명한 콜 ELW 와는 반대로 움직입니다.

 

기초자산인 코스피200 지수가 행사가격인 300보다 높을 경우에는 풋 ELW 의 만기가치는 '0' 입니다.

 

그러나 코스피200 지수가 행사가격인 300 아래로 내려가는 순간부터 투지비용을 회수할 수 있으며, 코스피200 지수가 290에 도달하게 되면 ELW 매입비용 1,000원을 모두 회수하게 됩니다. (손익분기점.)

- 풋 ELW 권리행사시 회수금액 = (행사가격 300 - 만기평가가격 290) X 전환비율 100 = 10 X 100 = 1,000원.

 

그리고 코스피200 지수가 290 밑으로 내려가면, 투자금액을 회수하고도 남는 수익금액이 발생하기 시작합니다.

 

코스피200 지수가 250까지 하락했다고 가정할 경우 풋 ELW 1개 권리행사시 회수금액은 5천원이 되며 (행사가격 300 에서 만기평가가격 250을 차감한 50에 전환비율 100을 곱하면 5,000원), ELW 매입금액 1천원을 감안하면, 순수익은 4천원이 됩니다.

 

 

6. ELW 가격구조 (내재가치+시간가치).

 

 

ELW 가격은 내재가치와 시간가치로 구성되어 있습니다.

 

내재가치란 ELW 를 당장 행사했을때 얻을 수 있는 가치입니다.

 

콜 ELW 는 기초자산의 가격이 행사가격보다 높은 경우 내재가치가 발생합니다.

풋 ELW 는 기초자산의 가격이 행사가격보다 낮은 경우 내재가치가 발생합니다.

 

시간가치란 만기까지의 잔존기간동안 기초자산의 가격이 변동하여 얻게될 것으로 기대되는 가치입니다.

 

기초자산이 매우 크게 상승하거나, 매우 크게 하락할 가능성이 높다면 ELW 를 통해 수익을 달성할 가능성이 높아지기 때문에 시간가치 또한 증가하게 됩니다.  

 

반대로, 극단적으로 보았을때, 기초자산의 가격이 전혀 오르지도 내리지도 않을 것으로 예상된다면, ELW 의 가격은 현재의 기초자산가격을 기준으로만 산출된 내재가치만 가지게되며, 시간가치는 '0' 이 됩니다.

 

그리고 만기까지 오랜 기간이 남아 있을수록 ELW 수익 가능성이 높아지기 때문에 시간가치는 증가하게되며, 반대로 만기까지 시간이 거의 없다면 ELW 의 시간가치는 감소하여 '0' 에 가까워지게 됩니다.

 

특히, 만기가 오래 남아있을 경우 하루하루 시간이 지나면서 감소되는 시간가치는 크지 않지만, 만기가 얼마 남아있지 않을 경우에는 하루하루 지나면서 감소되는 시간가치의 폭이 커지게됩니다.

 

예를 들어 만기까지 300일이 남았다면, 1~2일 시간이 지나도 시간가치가 별로 하락하지는 않겠지만, 만기까지 10일이 남은 상황에서는 하루하루 지날 수록 시간가치가 급락하게 됩니다.

 

통상 만기 1개월전부터 시간가치가 감소되는 폭이 크게 증가한다고 볼 수 있습니다.

그러므로 ELW 투자시에는 가급적 만기 1개월 이상인 ELW 투자가 안전합니다.

 

또한 시간가치는 보통 등가격(ATM, At The Money) 상태, 즉 행사가격과 기초자산가격이 같을때 시간가치가 가장 큽니다.

 

왜냐하면, 행사가격과 현재의 기초자산 가격이 너무 차이가 나서 이익실현가능성이 아예 없거나, 또는 이미 이익이 너무 크게 나서 추가적인 이익을 발생시킬 가능성이 적은 경우에는 미래의 발생할지도 모르는 수익에 대한 가치인 시간가치가 낮아지기 때문입니다.

 

예를들어 행사가격 10,000원인 콜 ELW 의 기초자산 가격이 너무 폭락하여 2,000원인 경우, 다시 10,000원으로 회복될 가능성이 거의 없으니 시간가치가 별로 없는 것입니다.

 

반대로 행사가격 10,000원인 콜 ELW 의 기초자산 가격이 너무 폭등하여 30,000원이 된 경우에도, 추가적인 상승 가능성이 낮아지기 때문에 시간가치 또한 감소하게 됩니다.

 

다만, 시간가치는 정확하게 어떻게 측정해야 할지 애매할 수 있는데요, ELW 의 현재가격에서 계산가능한 ELW 의 내재가치를 뺀 나머지를 시간가치라고 봅니다.

 

여튼, 이러한 '시간가치의 소멸' 은 ELW 투자시 투자자가 가장 조심해야 할 부분중의 하나로, ELW 투자시 반드시 유의해야 하는 부분입니다.

 

 

7. ELW 가격을 결정하는 6가지 요인.

   

① 기초자산가격.

 

기초자산가격은 ELW 에 가장 큰 영향을 주는 중요한 요인입니다.

콜 ELW 의 경우 기초자산가격이 상승하면 만기에 수익을 달성할 가능성이 높아지기때문에 ELW 의 가격이 상승하게 됩니다.

반대로, 풋 ELW 는 기초자산가격이 하락할수록 수익이 높아지고 ELW 가격은 상승합니다.

 

② 권리행사가격.

 

콜 ELW 의 경우 행사가격이 높으면 만기에 기초자산 가격이 행사가격 이상이 되어 수익을 올릴 가능성이 낮아지기때문에 ELW 의 가격이 낮게 결정됩니다.

반대로, 풋 ELW 의 경우에는 행사가격이 높으면 만기에 기초자산가격이 행사가격 이하게 되어 수익을 올릴 가능성이 높아지기때문에 ELW 의 가격이 높아지게됩니다.

그리고 위 기초자산가격과 권리행사가격이 기본적으로 ELW 의 내재가치를 결정하게됩니다.

 

③ 기초자산의 가격변동성.

 

가격변동성은 기초자산 가격이 향후 만기 시점까지 얼마나 크게 변할 것인지를 수치로 표현한 것입니다.

기초자산 수익률의 표준편차, 불확실성 또는 위험도 라고도 볼 수 있습니다.

가격변동성이 높을 경우, 기초자산가격이 크게 상승 또는 하락하여 ELW 가 큰 수익을 볼 가능성이 높다는 것을 의미하기도 합니다.

 

변동성은 '역사적변동성' 과 '내재변동성' 으로 나누어 볼 수 있습니다.

역사적 변동성은 ELW 의 시장가격과 변동성외의 나머지 ELW 가격결정요인을 가지고 블랙숄즈(Black-Scholes) 모형으로부터 역으로 산출된 기초자산의 변동성입니다. (과거 데이터 기반의 변동성.)

내재변동성(IV) 은 ELW 의 시장가격으로부터 역으로 산출된 변동성으로서, 기초자산가격의 미래 변화에 대한 시장참여자들의 예측 또는 기대를 반영하는 수치로 볼 수 있습니다. (ELW 거래가격으로부터 역산하여 산출된 변동성.)

 

④ 만기까지의 잔존기간.

 

만기가 길게 남아있을 수록 해당 ELW 로부터 수익을 달성할 가능성이 높아지기때문에 만기가 길 수록 ELW 의 가격은 상승하게 됩니다.

잔존만기가 길수록 가격이 높은 것은 콜 ELW, 풋 ELW 모두다 해당되는 사항입니다.

다르게 표현하면, 콜 ELW 나 풋 ELW 모두 시간이 지날수록 가치가 낮아진다는 말이기도 합니다.

 

⑤ 무위험이자율(금리).

 

금리도 미미하지만 ELW 가격에 영향을 미칩니다.

 

콜 ELW 는 소액으로 레버리지를 일으켜 다량의 기초자산을 매입하는 것과 같은 효과가 있기때문에, 금리(주식투자시의 기회비용) 가 높아질 수록 상대적으로 주식투자대비 기회비용이 작은 ELW 의 매력도가 높아져 콜 ELW 의 가격이 상승하는 경향이 있습니다.

예를 들어 금리가 5%라고 가정할 경우 기초자산이되는 주식에 1백만원 투자시의 기회비용(은행예금시 받을 수 있는 무위험수익) 은 5만원이지만, ELW 에 10만원을 투자해서 주식 1백만원 투자와 같은 효과를 볼 수 있다면 ELW 투자로인한 기회비용은 5천원으로 낮아지기때문입니다.

 

반면, 풋 ELW 의 매수자는 실제로 주식을 매도하여 현금을 보유하는 것이 아니므로 풋 ELW 를 통해 가상의 매도를 하였다고 하더라도 추가적인 이자수익이 발생하지 않습니다.

 

그러나 실물주식을 매도하는 경우라면 실제로 현금이 들어오게되고, 이렇게 유입된 현금을 은행에 넣을 경우 이자수익을 얻을 수 있습니다.

즉, ELW 는 이자가 높아질 수록 현물주식 매도대비 상대적으로 매력도가 떨어지기 때문에, 풋 ELW 의 가격은 이자가 높아질 수록 하락하는 경향이 있습니다.

 

그러나 이는 어디까지나 이론적인 부분이고 실제 일반 개인투자자들이 체감하기는 어려울 정도의 낮은 영향으로 봐도 무방합니다.

 

⑥ 기초자산 배당정보.

 

ELW가 아닌 주식을 직접 매입할 경우 배당수익을 올릴 가능성이 있습니다.

그러나, 콜 ELW 의 경우에는 매입하여도 배당수익을 받을 수는 없지요.

 

즉, 기초자산의 배당수익이 높아질 수록 기초자산이 되는 주식(예: 삼성전자) 을 직접 매입하는 것보다 ELW 를 매입하는 것에 대한 매력이 떨어지기때문에 ELW 의 가격이 낮아지는 경향이 있습니다.

 

 

위와 같이 설명한 6가지 ELW 가격결정요인은 이론적인 측면이고(이론가 결정 요인), 실제 ELW 는 사고자하는 사람과 팔고자하는 사람들이 만들어내는 수요/공급에 의해 시장가격이 결정되는 것이므로 당연히 차이가 날 수 있다는 것은 염두해두고 투자를 하여야 합니다. (즉 이론가격과 실제가격간의 괴리가 발생하게 됩니다.)

 

 

8. ELW 투자지표.

 

ELW 투자시에는 민감도지표와 전환비율등의 투지지표를 참조하여 투자하게 됩니다.

중요 지표들은 MTS 화면을 통해서도 아래 그림과 같이 간편하게 확인할 수 있습니다.

 

 

그림 지표별로 하나씩 살펴보겠습니다.

 

ⓐ 전환비율.

 

만기에 ELW 1 개를 행사하여 얻을 수 있는 기초자산의 수를 뜻합니다.

예를들어 삼성전자 ELW 의 전환비율이 0.01 이라면, 1개의 ELW 로 삼성전자 주식 0.01주를 살 수 있다는 뜻으로 삼성전자 1주를 사려면 ELW 100 개가 필요합니다.

코스피200 ELW 전환비율은 통상 100인데, 이때는 ELW 1개가 코스피200 지수 100개에 투자한 것으로 볼 수 있습니다.

 

ⓑ 프리미엄.

 

시간가치를 현재 기초자산 가격대비 백분율(percentage) 로 표시한 것입니다.

프리미엄(%) = [ (ELW 가격 - 내재가치) / 기초자산가격 ] X 100.

 

위 산식에서 ELW 가격과 내재가치의 차이를 시간가치로 본 것을 알 수 있습니다.

ELW 가 미래에 행사되어 수익을 창출할 가능성, 즉 시간가치 (ELW가격 - 내재가치) 가 기초자산의 가격에서 차지하는 비율을 나타내는 지표입니다.

 

ⓒ 손익분기점.

 

ELW 매수비용과 행사가격을 고려하여 수익이 발생하기 시작하는 기초자산가격을 뜻합니다.

 

콜 ELW 손익분기점 = 행사가격 + ELW가격/전환비율.

 

코스피200 콜 ELW 의 행사가격이 250 이고, ELW 가격이 500원이며, 전환비율이 100 인 경우 손익분기점은 250 + 500/100 = 255 가 됩니다.

즉 코스피 200이 행사가격보다 올라서 255가 되는 시점부터 수익이 발생하기 시작한다는 것입니다.

 

풋 ELW 손익분기점 = 행사가격 - ELW가격/전환비율.

 

코스피 200 풋 ELW 의 행사가격이 250 이고, ELW 가격이 1,000원이며, 전환비율이 100인 경우 손익분기점은 250 - 1,000/100 = 250 - 10 = 240 이 됩니다.

즉 코스피 200이 행사가격보다 떨어져서 240이 되는 시점부터 수익이 발생하기 시작한다는 것입니다.

 

ⓓ 자본지지점(CFP).

 

정교한 손익분기의 측정 방식으로서, 손익분기점의 이해를 기초로 도출한 ELW 가치 측정에 있어 매우 중요한 기술적 지표입니다.

동일한 투자금액으로 기초자산에 투자했을때와 ELW 에 투자했을때의 수익률이 같아지는 기초자산의 연간 기대상승률을 의미합니다.

 

ⓔ 패리티(Parity).

 

ELW 권리행사가치의 크기라고 이해할 수 있으며, 기초자산가격과 권리행사가격의 비율을 나타냅니다.

- 콜 ELW 패리티 = 기초자산가격 / 권리행사가격.

- 풋 ELW 패리티 = 권리행사가격 / 기초자산가격.

 

콜/풋 ELW 모두 내가격(ITM, ELW 권리행사가 가치 있는 구간) 에서는 패리티가 100(%) 가 넘고, 등가격(ATM)에서는 100%, 외가격(OTM, ELW 권리행사가 가치 없는 구간) 에서는 패리티가 100(%) 보다 작습니다.

 

투자목적과 상황에 따라 다르겠지만, 약간 외가격에 있는 패리티 90(%) 정도가 투자하기에 좋다는 의견이 많습니다.

당장 권리행사 가치는 없어 가격은 저렴하지만, 패리티 100을 넘어서 수익을 발생시킬 가능성도 상당히 높게 존재하기 때문입니다.

 

ⓕ 레버리지(유효 기어링).

 

기초자산의 가격 움직임에 대한 ELW 의 가격탄력성을 나타냅니다.

즉, 기초자산과 동일한 금액을 ELW 에 투자한 경우 ELW 가 주식과 같은 기초자산대비 몇 배의 수익을 얻을 수 있는지 나타내는 지표입니다.

 

레버리지  = 델타 X 주가/ELW 가격 = 델타 X 기어링비율.

 

레버리지 10인 ELW 는 기초자산이 1% 변화할 경우 10% 변화합니다.

 

 

지금부터는 민감도 지표들에 대한 설명을 드리겠습니다.

ELW 의 민감도란 특정한 시장요인이 변화할때 ELW 가격이 변화하는 비율을 수치화한 것입니다.

 

민감도 지표들은 순간순간의 값들로서 다른 조건의 변화에 따라 변동되는 추정치입니다.

그러므로 이를 감안하여 투자시 적절히 참조하시면 됩니다.

어디까지나 참조지표이지 절대적으로 신봉해야 하는 수치는 아닙니다.

 

 

ⓖ 델타(Delta).

 

기초자산의 가격변동에 따라 ELW 가격이 얼마나 민감하게 반응하는지 나타냅니다.

( △ELW 가격 / △기초자산 가격 ).

 

그리고 델타는 현재 시점에서 해당 ELW 가 행사될 가능성으로 해석하기도 합니다.

 

델타가 0.4인 ELW 는 현재 시점에서 향후 만기에 행사될 가능성이 40%라고 해석되는 동시에, 현재 기초자산의 가격이 1원 움직이면, ELW 의 가격은 델타 0.4 X 전환비율 (예시로 전환비율 100 가정) = 0.4 X 100 = 40원 만큼 움직인다고 볼 수 있습니다.

 

델타 값의 범위는 -1 과 1 사이입니다.

(-1<= 델타 <= +1).

 

콜 ELW 의 델타는 0 과 1사이의 값을 가집니다. (콜 ELW 는 기초자산가격이 오르면 ELW 가격도 오르니까요.)

 

풋 ELW 의 델타는 -1과 0 사이의 값을 가집니다. (풋 ELW 는 기초자산가격과 반대로 가니까요.)

 

통상 등가격 (ATM) 상태의 콜 ELW 는 델타 값이 0.5 정도이며, 0.5 보다 크면 내가격(ITM), 0.5보다 작으면 외가격(OTM) 상태라고 볼 수 있습니다.

 

ⓗ 세타 (Theta).

 

 세타는 잔존만기의 감소에 ELW 가격이 얼마나 민감하게 반응하는지 보여줍니다.

( △ELW 가격 / △잔존일수 ).

 

세타 값은 마이너스 값을 가집니다.

왜냐면 ELW 는 콜 ELW 이건 풋 ELW 이건 상관 없이 시간이 지날 수록 가치가 줄어들기 때문입니다.

 

특히, ELW 는 만기일에 가까워짐에 따라 세타가 급격하게 증가하게 됩니다.

만기일이 얼마 안 남았을 경우, 만기일이 하루하루 줄어드는 것에 대해 더욱 민감하게 반응하기 때문입니다.

만기 200일 남았을때 하루가 지나가는 것과, 만기 10일 남았을때 하루가 지나가는 것은 다른 것입니다.

 

통상 만기 1개월 전후부터 시간가치의 감소가 가팔라집니다.

 

비록 ELW 가 장기투자에 적합한 상품은 아니지만, 비교적 ELW 보유기간을 오래 가져가고자 한다면, 세타를 꼭 확인하고 투자하는 것이 적절합니다.

 

세타는 다른 조건이 동일하다면, 일반적으로 등가격일때 세타 값이 가장 큽니다.

또한 내재변동성이 상승하면 세타도 상승하는 경향이 있습니다.

 

ⓘ 베가 (Vega).

 

ELW 의 가격이 기초자산의 '변동성' 에 대해서 얼마나 민감한지를 나타내는 지표입니다.

( △ELW 가격 / △기초자산 변동성 ).

 

통상 만기가 길수록 베가 값이 큽니다. (남은 기간이 길 수록 기초자산 변동 가능성이 높으니까요.)

또한 일반적으로 등가격 (행사가격과 기초자산의 가격이 같은 경우) 에서 가장 큽니다.

 

ⓙ 감마 (Gamma).

 

기초자산의 가격이 변함에 따라 ELW 의 델타가 어떻게 변하는지 나타냅니다.

( △델타 / △기초자산 가격 ).

감마 또한 통상 ELW 의 행사가격과 기초자산의 가격이 같을 때 (등가격 일때) 가장 높게 나타납니다.

 

ⓚ 로 (Rho).

 

이자율에 변화에 따른 ELW 가격의 변화를 나타냅니다.

( △ELW 가격 / △무위험 이자율 ).

이자율의 변동성은 비교적 작은 편이기 때문에 로(Rho) 는 상대적으로 중요도가 떨어지는 지표입니다.

 

 

9. ELW 만기시 어떻게 진행되는지.

 

대체로 만기 전에 매각할 것이지만, 경우에 따라서는 만기까지 ELW 를 보유할 수도 있습니다.

만기시 만기평가가격을 결정하는 방법은 ELW 에 따라 차이가 발생합니다.

 

개별주식을 기초자산으로 하는 ELW (예: 삼성전자 ELW) 의 만기평가가격은 최종거래일을 포함한 마지막 5거래일의 해당주식의 종가평균으로 만기평가가격이 결정됩니다.

 

반면,  코스피200과 같은 지수종목은 최종거래일의 지수가 만기평가가격이 됩니다.

ELW 투자자는 권리행사일에 기초자산의 만기평가가격과 행사가격을 비교하여 권리행사 여부를 결정할 수 있습니다.

 

이익이 나는 경우라면 권리를 행사하면 되지만, 그렇지 않은 경우라면 권리행사를 포기하면 되는 것이기때문에 최대 손실은 ELW 투자금액으로 제한됩니다.

 

만기에 ELW 발행자와 ELW 보유자간 결제방식은 '현금결제' 와 '실물인수도' 두 가지 방법이 있습니다.

 

현금결제는 행사가격과 만기평가가격의 차이를 현금으로 정산하는 방식이며, 실물인수도는 만기일에 실제로 실물을 행사가격에 사거나 팔 수 있도록 하는 결제방식입니다.

 

현재 ELW는 주식 5% 소유지분 제한 등의 규정에 의하여 발행사가 현금결제하는 방식을 채택하고 있습니다.

현금결제시 권리행사차금의 지급일은 권리행사일 (=만기일) 로부터 D+2 영업일이 되는 날입니다.

 

콜 ELW 1개의 상환금액 = (만기평가가격 - 행사가격) X 전환비율.

풋 ELW 1개의 상환금액 = (행사가격 - 만기평가가격) X 전환비율.

 

 

이상으로 ELW 거래방법 및 기본개념에 대한 ELW 시리즈 1편을 마치며, ELW 시리즈 2편에서는 ELW 투자위험, 유의사항, 세금 및 유동성공급자에 대해 알아보겠습니다.

https://survivalinvestment.tistory.com/16

ELW (2편 : 투자 위험/유의점, 세금 및 유동성공급자)