ELW 투자 위험, 유의점, 세금 및 유동성공급자 (주식워런트증권)

이번 시간에는 ELW 투자시 위험, 유의점, 유동성공급자(LP) 및 세금에 대해 알아보고자 합니다.

 

ELW 거래방법, 투자지표, 가격결정 방식 등 기본적인 개념에 대해 알고 싶으시다면 이전글 ELW (1편: 거래방법 및 기본개념) 을 참조하시면 좋을 것 같습니다.

 

https://survivalinvestment.tistory.com/15

ELW 완벽 정리 (1편: ELW 기본개념)

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1. ELW 투자시 위험 및 유의해야 할 점.

 

① ELW 발행사 및 LP 가 파산하거나 재무적 위험이 생긴다면 ELW 투자 손실이 발생할 수 있습니다.

 

ELW 결제를 이행할 발행사가 파산시에는 ELW 투자금액 전액이 손실될 가능성이 있습니다.

ELW 는 '발행사의 신용' 에 기반한 증권이기 때문입니다. (청산소가 이행을 보장하는 장내옵션과는 성격이 다릅니다.)

 

또한 발행사의 재무상태지표인 영업용순자본비율이 200% 아래로 떨어지게 되면, 해당 발행사로부터 상장된 ELW 전체가 상장폐지 될 수 있습니다.

 

LP(유동성공급자)가 파산하는 경우에는 ELW 결제를 이행할 발행사가 파산한 것은 아니므로 ELW 권리행사는 가능하지만, LP 가 정상적으로 역할을 하지 못해(예를 들면 대량 물량을 받아줄 주체가 사라져서) ELW 투자자 또한 거래기간중 손실이 생길 수 있습니다.

 

실제로 2008년 9월 서브프라임모기지 사태로 리먼브라더스가 파산하자, 리먼브라더스의 한국법인도 문제가 생겨서 리먼브라더스가 LP 역할을 하던 한국 ELW 에도 문제가 발생한 적이 있었습니다.

 

물론 LP 에 문제가 생기면 발행사가 LP 역할을 해야하는 것이 원칙이나, 금융위기등 거시경제환경의 급변으로 인해 LP 가 파산할 경우 발행사 또한 문제가 생길 가능성도 있습니다.

 

 

② ELW 가 상장폐지되는 경우가 발생할 수 있습니다.

 

만기에 권리행사후 상장폐지되는 것은 정상적인 경우입니다.

그러나, 문제는 비정상적인 상황에 의해 갑자기 상장폐지되는 경우입니다.

 

앞서 설명드린바와 같이 ELW 발행 증권사의 재무구조가 악화되어 발행자격을 상실하는 경우에는 해당 발행사의 ELW 전체가 상장폐지됩니다.

 

또한, 기초자산이 되는 증권이 상장폐지되는 경우에도 해당 ELW 는 상장폐지됩니다. (물론, 이런 경우가 발생하지 말라고 개별기업 주식을 기초로하는 ELW 는 코스피200에 속하는 우량기업을 기초자산으로 하는 ELW 만 발행할 수 있습니다.)

 

LP(유동성공급자) 가 없거나, 유동성 공급계약이 체결되지 않아서 유동성이 부족할 경우에도 ELW 는 상장폐지될 수 있습니다.

 

그리고, LP나 발행사가 ELW를 전부 보유한 상태에서 상장폐지 신청하거나, 전부 보유한 상태에서 1개월간 매매거래가 없을 경우, 발행사가 고의 또는 상습적으로 신고 의무를 위반한 경우에도 해당 ELW는 상장폐지 될 수 있습니다.

 

물론, 위와 같이 비정상적인 상황으로인해 ELW가 상장폐지될 가능성은 크지 않습니다만, 예측할 수 없는 사태는 언제든지 발생 가능하기 때문에 가급적 우량한 발행사와 LP 의 ELW를 선택하는 것이 적절합니다.

 

 

③ 시간이 갈수록 ELW의 가치는 떨어지므로, 잔존만기일을 꼭 확인하고 투자해야 합니다.

 

ELW는 기본적으로 기초자산의 변동성을 이용하여 고수익을 달성할 가능성에 베팅하는 것과 같습니다.

 

그런데, 잔존만기일이 얼마 남지 않은 경우에는 하루하루 시간이 갈 수록 ELW의 가치가 급격히 하락하게 됩니다. 왜냐면, 남은 기간동안 크게 오르거나 내릴 가능성이 줄어들기 때문입니다.

 

ELW를 매수하자마다 수익이 나면 좋겠지만, 원하는데로 되지 않을 경우 과감하게 손절매하거나 다시 기회가 오기를 기다려야하는데, 잔존만기가 얼마 없으면 시간에 쫓겨 투자는 손실로 끝날 가능성이 높습니다.

 

ELW의 최대의 적은 시간이 흘러가는 것입니다.

투자 상황에 따라 다르겠지만, 통상 잔존만기는 1개월 이상 남아있는 ELW 에 투자하는 것이 좋습니다.

 

 

④ 유동성 공급 종료일에 대한 확인도 필요합니다.

 

개별주식을 기초자산으로 하는 ELW 는 권리행사기간 만기일 7일전부터 유동성공급이 중단되며, 지수 ELW 의 경우 권리행사기간 만기일 2일전까지(해당 ELW 의 최종거래일)까지 유동성 공급이 계속됩니다.

 

거래가 활발한 ELW 는 괜찮을 수도 있겠지만, 일반 투자자간 거래가 활발하지 않은 ELW 는 유동성공급자가 거래를 받아줄 수 있는 기간을 확인하는 것이 꼭 필요합니다.

 

 

⑤ 유동성공급자의 ELW 보유수량을 확인하고 투자하는 것이 좋습니다.

 

유동성공급자(LP)가 ELW 를 전부 매출한 경우 매도호가 제출이 금지되고 매수호가만 제출할 수 있습니다.

반대로 유동성공급자가 ELW 를 전부 보유한 경우에는 매수호가 제출이 금지됩니다.

 

이와 같이 LP 의 호가제출이 면제되는 경우 일반 투자자간에만 거래가 발생되어 거래가 활발하지 않은 ELW의 경우 가격괴리가 커질 수 있습니다.

 

그러므로 투자전에는 유동성공급자의 ELW 보유수량을 한번 정도 확인하는 것이 적절합니다.

 

 

⑥ 이론가격을 너무 맹신하지 말고 적절히 참조하는 것이 바람직합니다.

 

ELW의 이론가격은 '블랙숄즈(Black-Scholes) 모형에 기초하고 있습니다.

 

그런데, 이론가에 입력되는 변수 중 이자율, 기초자산, 배당정보, 변동성은 실시간으로 산출하기 부적합한 정보들로서, 직전 거래일 데이터를 기준으로 산출된 값을 당 거래일 내내 동일하게 적용하게됩니다.

 

즉, 이론가격은 과거데이터 기반으로 산출한 참고 지표일 뿐입니다.

 

그러므로, 이론가격은 비슷한 조건의 ELW간 상대적인 가치 비교를 위해 사용하는 것이 적절하며, 절대적으로 믿고 투자해야하는 가격이 아닙니다.

 

다른말로는, 이론가격보다 ELW 시세가 낮다고해서 투자에 적합하다고 섣불리 판단하면 안된다는 것입니다.

 

 

⑦ 저가 ELW는 수익을 내기 어려울 수 있습니다.

 

가격이 싼 ELW를 보면, 언젠가 큰 수익을 줄것 같은 느낌이 들기도 합니다.

 

하지만 저가 ELW는 생각보다 수익을 내기 어렵습니다.

 

가격이 낮다는 것 자체가 이미 수익을 달성할 가능성이 매우 낮음을 의미하기도 하지만, ELW 는 어떤 가격대에서도 5원단위로 호가가 변동되기때문에 저가 ELW 에서는 호가 한단위(5원) 올리기가 쉽지 않을 수 있습니다.

 

예를 들어 1,000원짜리 ELW 가 5원 변동하는 것은 쉽지만, 10원짜리 ELW 가 15원이 되려면 50% 상승할만한 상황이 벌어져야 15원이 될 수 있으며, 그렇지 않으면 계속 10원에 머물러 있어야 하기 때문입니다.

 

 

⑧ 권리행사가격 및 전환비율이 변경 될 수도 있습니다.

 

개별주식을 기초자산으로 하는 ELW 의 경우, 해당 주식의(예: 삼성전자) 배당락, 권리락, 주식분할, 액면분할, 자본감소 등이 발생할 경우 이에 맞추어 권리행사가격 및 전환비율을 변경하게됩니다.

 

그러므로, 해당 기초자산에서 발생하는 주요 공시사항을 수시로 모니터링 하는 것이 필요합니다.

 

 

⑨ 만기평가일이나 최종거래일이 변경 될 수 있습니다.

 

주식분할, 액면분할, 액면병합, 자본감소 등으로 인해 기초자산이 되는 주식의 거래가 중지되고, 만기평가일이 해당 주식의 매매거래정지일에 해당할 경우에는 만기평기일도 변경될 수 있습니다. 

 

또한, 기초주권이 재상장 또는 상장폐지되는 경우 최종거래일은 해당 기초주권의 매매거래정지일의 직전 매매거래일로 변경되며, 이에 맞추어 만기평가일도 조정되게 됩니다.

 

이 경우 만기가 대폭 단축되어 ELW 의 시간가치가 급격하게 하락할 수 있습니다.

 

 

⑩ 기업이 분할되는 경우 ELW 의 권리내용이 변경될 수 있습니다.

 

기업분할후 존속법인과 신설법인이 유가증권시장에 변경 상장 및 재상장 되는 경우 ELW 의 기초자산은 분할 후 존속하는 법인과 신설되는 법인의 바스켓으로 변경됩니다.

 

이경우 바스켓은 존속법인과 신설법인의 주가와 분할비율을 고려하여 결정되게 됩니다.

 

 

2. ELW 유동성공급자(LP) 에 대한 이해.

 

ELW 투자시 유동성공급자에대해 잘 이해하는 것은 매우 중요합니다.

 

유동성공급자(LP) 는 ELW 의 매수 또는 매도 호가를 제공함으로써, 거래가 원활하게 이루어질 수 있도록 돕는 역할을 합니다.

 

발행사가 발행한 ELW에 대해 직접 유동성을 공급하는 경우를 '발행사 LP' 라고 합니다.

발행사가 ELW 발행하고, 유동성 공급은 제 3자에게 맡기는 것을 '제 3자 LP' 라고 합니다.

 

LP는 시장스프레드(최우선호가스프레드) 비율이 신고스프레드 비율을 초과할 경우 5분내에 유동성 공급 호가를 제출해야하는 의무가 있습니다.

 

신고스프레드 비율은 통상 15~20% 수준이나 상황에 따라 달라질 수 있습니다.

 

다음과 같은 경우에는 LP 의 호가제출이 면제되기도 합니다.

  - 시장스프레드가 신고스프레드 비율 이내인 경우.

  - 단일가격에 의한 개별경쟁매매시간 이후 5분이 경과하지 않은 경우.

  - 기초자산의 직전가격이 상한가 또는 하한가인 경우.

  - 이론가격이 5원 미만인 경우.

  - 호가상황 또는 거래상황이 급격히 변동될 경우.

  - 기타 거래소가 시장관리상 필요하다고 인정하는 경우.

 

아울러 다음의 경우에는 LP 호가제출이 아예 금지됩니다.

  - LP 가 전부 보유 한 경우 매수호가 제출 금지.

  - LP 가 전부 매출 한 경우 매도호가 제출 금지.

  - 개별 종목 ELW 의 경우 만기평가가격결정 기간인 최종 5거래일 동안에는 유동성공급호가 제출 금지.

 

 

3. ELW 세금.

 

ELW중 발생수익에 대해 세금이 부과되는 것은 코스피200 을 기초자산으로 하는 ELW입니다.

 

코스피200선물/옵션, 코스닥150 선물/옵션, KRX300선물과 같은 파생상품에 대해서는 양도소득세가 적용되는데, 이와 같은 양도소득세가 적용되는 파생상품의 하나로써 코스피200을 기초자산으로하는 ELW 가 포함되어 있습니다.

 

과세대상 수익은 해당 연도 1년간(1월1일~12월31일)의 파생상품 거래내용을 전부 합쳐서(손익합산) 계산한 수익에서 250만원의 기본공제를 적용하고 남은 수익입니다.

 

만일, 다른 과세대상 파생상품 거래를 하지 않고 코스피200 ELW 만 매매하셨다면, 코스피200 ELW 매매로인한 연간 순수익에서 250만원을 공제하고 남은 금액에 대해 양도소득세가 적용됩니다.

 

파생상품 양도소득세 계산시 다른 종류의 양도소득(부동산, 해외주식 등) 과는 구분하여 별도로 계산되며, 기본공제 250만원 또한 별도로 적용합니다.

 

양도소득세율은 11%(지방세 1% 포함)이며, 다음해 5월에 연 1회 확정신고납부를 하면 됩니다.