주식 BPS, PBR 정리.

주식투자에 있어 기본적인 지표중 하나인 BPS (주당순자산) 와 PBR (주가순자산비율) 에 대해 자세히 알아보겠습니다.

 

 

1. BPS란?

 

BPS 는 Bookvalue Per Share 의 약자로 '주당순자산' 이라고 합니다.

BPS 를 구하려면 먼저 순자산총액이 얼마인지 알아야 합니다.

순자산은 자산총액에서 부채총액을 뺀 것으로 회사 전체 자산에서 채권자에게 돌아갈 몫을 제외한 순수한 주주몫을 의미합니다.

자산이 아무리 많아도 그 자산의 대부분이 부채로 조달한 것이라면 당연히 주주몫의 자산인 순자산은 얼마 안 될 수도 있습니다.

이제 순자산을 알았으니 주당순자산 (BPS) 은 간단하게 구할 수 있습니다.

순자산총액을 발생주식총수로 나눈 것이 '주당순자산' BPS 입니다.

그리고 이러한 BPS (주당순자산) 은 회사를 청산했을때 주주들이 돌려받을 수 있는 가치인 청산가치로 간주되는 경우가 많으며, 주가가 이 청산가치 아래로 내려가면 투자할만하다고 이야기하는 경우가 많습니다.

 

 

2. BPS와 청산가치의 차이는?

 

그런데 BPS는 과연 청산가치에 근접할까요?

그럴수도 있지만 아닌 경우도 많습니다.

BPS 의 기준이 되는 장부가는 어디까지나 장부상의 금액입니다.

특정 기업이 가지고 있는 토지의 장부가가 100억이지만, 실제 시가로는 500억이 될 수도 있습니다.

이 경우에는 BPS 가 과도하게 낮게 계산되며, 실제 기업의 순자산가치/청산가치는 BPS 보다 더 높다고 볼 수 있습니다.

 

반면, 특정 기업이 가지고 있는 기계장치의 경우 장부가는 100억이지만 실제 기업이 청산하는 과정에서 중고기계로 팔 경우 10억도 못 받을 수도 있습니다.

이 경우 기업의 순자산가치/청산가치는 BPS 보다 훨씬 낮을 수 있습니다.

 

그러므로 BPS (주당순자산) 를 중심으로 자산가치가 높은 기업에 투자하고자 한다면 겉으로 드러나는 '장부가치' 보다는 '실제 자산 가치' 가 어떠한지 개별적으로 조사하고 투자하시는 것이 필요합니다.

 

 

3. BPS를 높이거나 낮추는 방법은?

기업들은 BPS를 인위적으로 높이거나 낮추기도 합니다.

BPS(주당순자산가치)를 높이는 대표적인 방법 중 하나는 '자산재평가' 입니다.

예를 들어 토지의 장부가가 100억이고 시가가 500억인 경우 높은 시가에 가깝게 토지의 장부가를 변경할 수 있는데,

이를 '자산재평가' 라고 합니다.

 

자산재평가를 하게되면 기업의 자산이 증가하고, 당해 이익이 일시적으로 증가하고, 부채비율은 낮아지는 등 표면적인 재무구조가 개선되게 됩니다.

 

그래서, 주로 재무구조가 좀 좋지 않거나 대출규모를 늘리려는 기업들, 또는 단기적인 주가부양을 노리는 기업들이

자산재평가를 하는 경우가 많습니다.

자산재평가 사례 1

이렇게 자산재평가를 하는 경우에는 일시적으로 주가가 상승하는 경우가 있기때문에 미리 재평가 가능성을 염두해 두고 투자하는 경우도 있습니다.

그러나, 자산재평가로 인한 주가상승은 일시적인 재료로 끝나는 경우가 많기에 재평가 뉴스를 보고 뒤늦게 매수하는 것은 위험한 투자가 될 수 있습니다.

 

자산재평가 사례 2

특히, 재무구조가 불안정하여 이에 대한 대응 차원에서 적극적인 재평가를 하는 경우에는 더더욱 유의하시는 것이 좋습니다.

 

 

---

 

1. PBR이란?

 

PBR 은 Price Bookvalue Ratio 의 약자로, '주가순자산비율' 이라고 합니다.

PBR 은 주가를 BPS (주당순자산가치) 로 나누어 산출합니다.

예를 들어 기업 BPS 가 1만원이고 주가가 2만원이라면 PBR은 2 입니다. (2만원/1만원)

그리고 BPS 가 1만원이고 주가가 5천원이라면 PBR은 0.5 입니다. (5천원/1만원)

 

 

2. 저 PBR 주식이란?

 

PBR 은 PER 과 함께 가장 기본적인 주식투자 지표중 하나입니다.

PBR 수치가 낮을 수록 주가대비 기업의 가치가 저평가 되어있고, PRB 수치가 높을 수록 고평가 되어있다고 해석할 수 있습니다.

장부가대비 주가가 낮을 수록 PBR 수치가 낮아지며, PBR 1 이하는 주가가 장부가보다도 낮은 것이기에, 가치투자 관점에서는 PBR 이 얼마나 낮은가를 중요 투자지표중 하나로 고려합니다.

하지만 PBR 이 1보다 낮은 것이, 또는 장부가나 청산가치보다 낮은것이, 항상 좋은 투자결과를 보장하지는 않습니다.

 

세아제강지주 요약 재무 지표

 

바로 위 화면의 세아제강지주 사례에서 처럼 2017년12월 PBR 0.5 로 저평가 되어 있던 주식은 이후 저평가가 점점더 심해져서 2018년12월에는 PBR 0.21, 2019년12월에는 PBR 0.20 수준까지 계속 낮아졌습니다.

 

좋게 생각하면, 투자시 성공확률이 더욱 높아지고 있다고 볼 수도 있겠지만 나쁘게 생각하면 저 PBR 주식 투자성과가 결코 좋은 결과로만 이어지지는 않는다는 증거이기도 합니다.

 

이러한 저 PBR 고착화현상은 향후 매출, 수익 성장 가능성이 낮은 경우에 특히 심한 경우가 많습니다.

 

그러므로, 주식 투자시에는 여러가지 지표는 물론 미래 성장성, 배당, 지배구조, 수급 등 여러 사항을 종합적으로 판단해야 하며, 그래서 투자가 어려운 것일지도 모르겠습니다.