ETN 투자시 꼭 알아야 할 기본개념을 ETF 와 비교하여 설명하고, ETN 투자로 발생하는 세금 및 절세전략과, ETN 투자 위험까지 꼼꼼히 살펴보도록 하겠습니다.
1. ETN 기본개념, 유의점 및 ETF 와의 비교.
첫째, ETN은 ETF보다 다양한 상품을 자유롭게 운용할 수 있습니다.
ETN 은 대략 보면 ETF 와 매우 유사한 것 처럼 보입니다.
주식시장에서 ETF 처럼 쉽게 거래되고, 이름도 비슷한 것이 많고(예: KODEX 은선물 ETF, 신한 은선물 ETN), ETF 처럼 매각 후 2일 후 정산되는 것도 똑 같습니다.
하지만 ETN 은 투자자들이 원하는 다양한 투자상품을 신속히 개발하기 위해 ETF 보다 발행절차를 간소하게 하였으며, 운용방식 또한 ETF 보다 자유롭습니다.
실제로 ETN 종목을 보다 보면 핵심 5종목만 담은 ETN, 철광석 ETN, 건축자제 테마주 등 ETF 에서 보기 어려운 다양한 상품들이 있습니다.
둘째, ETN은 ETF에는 없는 '만기'가 있기때문에, 투자시 '만기'를 꼭 확인하고 투자하셔야 합니다.
ETN은 만기가 되면 만기시점의 가치를 기준으로 청산, 상환해야합니다.
그래서, 만기가 되면 중간에 투자가 멈추어지게 됩니다.
특히, 장기적으로 ETN 기초자산에 대한 투자가 긍정적이라고 판단하여 투자했다하더라도, 손실이 나고 있는 시점에 만기가 돌아오면 손실이 확정되는 경우가 발생할 수 있습니다.
만기 확인은 정말 어렵지 않습니다.
아래 그림은 네이버에서 제공하는 '신한 은선물 ETN' 정보인데요, 보시다시피 만기일이 2025년 10월 31일 이라고 적혀 있습니다.
간단한 검색으로 쉽게 확인할 수 있습니다.
셋째, ETN 투자시에도 ETF 처럼 운용보수를 확인하고 투자하는 것이 좋습니다.
ETN 에서는 운용보수를 '제비용' 이라고 부릅니다.
제비용이 높다면 장기투자시에는 불리하기때문에 투자하시기 전에 제비용 또한 꼼꼼하게 확인하시는 것이 좋습니다.
ETN 제비용 또한 간단한 네이버 검색으로 확인할 수 있습니다.
예시에서의 신한 은선물 ETN 의 제비용은 0.75% 입니다.
특히 비슷한 ETN, ETF 가 있다면 가급적 비용이 저렴한 것을 고르는 것이 조금이라도 수익률 향상에 도움이 될 수 있습니다.
넷째, ETN은 ETF처럼 기준이 되는 지수가 있으나, ETF에서와 같은 추적오차가 잘 발생하지 않습니다.
예시 그림의 신한 은선물 ETN의 기초지수는 'DJCI Silver TR' 입니다.
그리고 신한 은선물 ETN과 유사한 KODEX 은선물 ETF의 기초지수는 'S&P GSCI Silver Index(TR)' 입니다.
신한 은선물 ETN과 KODEX 은선물 ETF 모두 은가격 지수를 기초지수로 바라보고 있습니다.
하지만, 이 기초지수를 어떻게 따라가느냐가 ETN과 ETF의 큰 차이점 중 하나입니다.
ETN은 그냥 그 기초지수에 맞추어서 수익을 지급함을 약속합니다.
즉 기초지수에 연동되어 ETN의 장부상 가치도 따라갑니다.
그러나, ETF는 기초지수에 최대한 근접하게 따라가기위해 여러가지 자산을 펀드에 담아 운용합니다.
그라다보니 실제 ETF 순자산가치는 기초지수와 차이가 발생하게 됩니다.
이러한 기초지수와 ETF가치(NAV, 순자산가치) 간의 차이를 추적오차라고 하는데, ETN 은 이러한 추적오차가 없는 것이 장점이라고 볼 수 있습니다.
물론, ETN의 장부가치(지표가치, IV)는 기초지수를 잘 반영한다하더라도 매수자들이 ETN의 가치보다 더 높은 가격으로 매수하고자한다면, ETN의 가치와 거래가격의 차이인 괴리율은 얼마든지 발생할 수 있습니다.
2. ETN 지표가치(IV) 개념 및 확인 방법.
ETN의 가격을 결정하는 기준이되는 투자지표로서 '지표가치(IV, Indicative Value)' 를 계산하여 사용합니다.
사실 ETN의 투자지표인 지표가치(IV)는 ETF의 투자지표인 순자산가치(NAV, Net Asset Value)와 유사한 개념입니다.
ETN 지표가치를 산출하는 산식은 다음과 같습니다.
T일 지표가치 = ( T-1일 지표가치 X T일 최종 인덱스가격 / T-1일 최종 인덱스가격) - 제비용 ± 분배금.
쉽게 설명하면, 그냥 기초지수를 따라가면서 비용과 분배금까지 반영하여 정확한 가치를 계산하는 것입니다.
매 영업일마다 장 종료 후 1회 지표가치(IV)를 산출합니다.
그런데 이렇게 하루 1회 장종료후 산출되는 지표가치(IV)로는 시시각각 변화하는 투자를 진행하기에 부적합합니다.
그래서, 실시간 지표가치를 수시로 산출하여 투자자에게 제공하며, 이를 ETN 1증권당 장중실질가치(Intraday Indicative Value)라고 합니다. 줄여서는 iIV 입니다.
실시간 지표가치(iIV)는 관련 기초지수가 변화하면, 그에 맞추어 최대 15초 이내로 전일 지표가치에 당일 장중 기초지수 변화율을 반영하여 산출합니다.
물론 정확도는 1일 1회 산출되는 지표가치 보다 다소 떨어질 수는 있습니다.
이러한 ETN 투자지표(IV) 와 실시간 투자지표(iIV) 는 아래 그림과 같이 증권사 HTS 등을 통해서 쉽게 확인하실 수 있습니다.
3. ETN 괴리율 개념 및 확인방법.
방금전 예시 그림을 보다보니 ETN 투자지표(IV) 와 함께 괴리율이 같이 보입니다.
괴리율이란 ETN의 시장 매매가격과 계산된 지표가치의 차이를 나타내는 것입니다.
ETN은 기초지수를 추적하고 그 수익률을 지급받는 상품이기 때문에 사실 괴리율이 크게 발생해서는 안되는 상품입니다.
하지만 ETN이 실시간으로 시장에서 매매되다 보니 어쩔 수 없이 괴리율이 일정 부분 발생하게됩니다.
특히, 매도자와 매수자가 충분하지 않아 거래가 원활하지 못할 때는 일정수준의 괴리율이 자주 발생합니다.
우리가 ETN, ETF 투자시 흔히 듣게되는 유동성공급자(LP)는 ETN의 거래가 원활하게 이루어지도록 유동성을 공급하면서 괴리율 또한 일정 범위 내에서 통제되도록 관리하는 역할을 수행합니다.
그런데, 이러한 유동성공급자(LP)가 역할을 충실히 수행하지 못하거나, 유동성 공급자의 능력을 벗어나는 수준에서 매수 또는 매도가 이루어지는 경우 ETN 지표가치와 거래가격의 차이인 괴리율이 심각하게 확대될 수 있습니다.
물론 괴리율이 장기간 확대되지 않도록 한국거래소차원에서 규정에 따라 관리하고 있기는 하지만 시장의 예측을 벗어나는 사태는 언제든지 발생할 수 있습니다.
특히, 괴리율이 장기간 심각할 경우 최악의 상황에서는 상장폐지 될 수도 있습니다.
그러므로, 괴리율이 큰 ETN은 투자시 피하시는 것이 좋습니다.
괴리율 추이는 아래와 같이 한국거래소 홈페이지니 증권사 거래 시스템을 통해서 쉽게 확인하실 수 있습니다.
4. ETN 투자시 세금.
(1) 과세대상 수익 계산 방법.
ETN 매매시 발생하는 수익에 대해 우리는 세금을 내야 합니다.
그런데, ETN 은 매매가 기준 수익과, 과표가 기준 수익 중 금액이 작은 것을 기준으로 세금을 냅니다.
아래와 같이 예를 들어보겠습니다.
<A> 매매가 기준 수익: 매도한 시장가격에서 매수한 시장가격을 뺀 것(예: 매도가 10,000원 - 매수가 9,000원 = 1,000원).
<B> 과표가 기준 수익: 매도시의 과표가격에서 매수시의 과표가격을 뺸 것(예: 매도시점 과표가 9,500원 - 매수시점 과표가 9,100원 = 400원).
위 사례에서 <A> 실제 매매수익은 1,000원이지만, <B> 과표가격 기준의 수익은 400원으로 실제 매매수익보다 작기 때문에, 세금은 400원을 기준으로 납부하게 됩니다.
ETN의 과표기준가는 아래와 같이 증권사 HTS 등에서 쉽게 확인하실 수 있습니다.
(2) ETN 수익에 대한 세율.
ETN 세율 또한 ETF와 동일하게 배당소득세 15.4% 가 부여됩니다.
그런데, 국내 주식형 ETN(국내주가지수)의 경우에는 ETF처럼 세금이 면제되기 때문에, 매매수익에 대해 세금을 납부하실 필요가 없습니다.
단, 국내 주식형 ETN이라 하더라도, 현금분배금(배당금 같은 것) 을 받은 경우 배당소득세 15.4% 가 적용되며, 중도/만기 상환으로 환매가 진행된다면 과표가 기준 수익에 대해 배당소득세 15.4% 가 적용됩니다.
5. ETN 투자시 절세 방안.
아울러, ETN 투자시 좋은 절세방안을 하나 알려드릴께요!
잘 아시는 분도 있으시고, 잘 모르시는 분도 있으시겠지만 ISA 계좌를 통해서도 ETN 을 매매할 수 있는데, 이 ISA 계좌를 통해서 ETN 매매시 절세 혜택을 누릴 수 있습니다.
ISA 계좌는 개설 후 5년간 의무 유지해야 하는데, 5년 유지할 경우 ISA 를 통해 발생한 수익에 대해 200만원까지는 세금이 면제되며, 200만원 초과분에 대해서는 9.9% 의 낮은 세율이 적용됩니다.
특히, ISA 계좌 소득에 대해서는 분리과세가 되기때문에 연간 2천만원 이상의 금융소득이 예상되는 고소득자들에게는 금융소득종합과세를 피해갈 수 있는 좋은 방법입니다.
또한 ETN 을 수시로 사고 팔다 보면 계좌 전체적인 손익 여부에 상관 없이, 거래건별로 수익이 나면 해당 수익에 대해 세금을 내야 하는데요, 이러다보니 전체적으로는 손해를 보고도 세금은 또 내야하는 경우가 자주 발생합니다.
그런데, ISA 계좌는 모든 거래건의 수익/손실을 합산하여, 5년간의 전체 거래에 대한 순수익에 대해 과세를 하는 것이기에 ETN 매매를 통한 세금을 크게 줄일 수 있는 방법이 됩니다.
저는 미래에셋대우에서 ISA 계좌를 개설하여 매매차익에 대해 세금이 발생하는 금, 은 및 원자재 ETF, ETN에 투자하고 있습니다.
6. ETN 투자시의 위험.
첫째, ETN 투자시에는 ETN 발행회사에 문제가 생기면 투자금을 날려버릴 수도 있다는 점을 고려하셔야 합니다.
ETF 의 경우에는 펀드에 담긴 자산을 신탁하여 별도로 보관합니다. 주식형 ETF라면 ETF 발행사에 문제가 생기더라도 펀드에 담긴 주식을 처분하여 투자자에게 되돌려주기 때문에 발행회사의 신용위험이 크지 않습니다. 사실상 신용위험이 없다고 봐도 무방합니다.
그러나, ETN은 증권사가 자기 신용에 기반하여 기초지수에 따른 수익지급을 약속하는 것이므로 ETN에 속하는 실물자산 같은 것이 따로 보관되어 있는 것이 아닙니다.
즉, ETN 발행사가 갑작스런 금융위기로 망하기라도 한다면 ETN 투자금액은 그 날로 휴지조각이 될 수도 있습니다.
기초지수가 아무리 올라도 망하는 것입니다.
ETN 투자 위험을 다르게 표현해보면, 무보증, 무담보 일반사채와 거의 동일한 수준이라고도 볼 수 있습니다.
현재 ETN 발행회사는, 미래에셋대우, NH투자증권, 삼성증권, 한국투자증권, 신한금융투자, 대신증권, KB증권과 같은 회사들로서 평상시에는 크게 위험하지는 않겠지만, 급작스런 금융위기 발생시에는 어떻게 될지 아무도 알 수 없습니다.
실제로, 2008년 세계 금융위기시 리만브라더스가 파산하면서, 리만브라더스가 발행했던 ETN 또한 문제가 된 적이 있습니다.
둘째, ETN 이 상장폐지 되는 경우도 있습니다.
ETN이 상장폐지 된다고?
아니 그럼 상장폐지 주식처럼 투자금을 모두 날려버릴 수 있는 것인가?
위와 같이 생각하실 수도 있으나, ETN 상장폐지는 일반 주식의 상장폐지 만큼 위험하지는 않습니다.
앞서 설명드린 ETN 발행사가 망하는 경우가 아닌, 다른 이유로 상장폐지가 될 경우에는 상장폐지되는 최종거래일의 지표가치에 따라 투자자에게 투자금을 되돌려주게 됩니다.
다만, 이 경우 손실구간에서 상장폐지가 된다면 해당 ETN 투자로 원금을 회복할 기회는 가지지 못하게 됩니다.
상장폐지 사유는 ETN 만기가 돌아왔을때, 발행회사가 부도까지는 아니지만 증권거래소의 기준에 미치지 못할때, ETN 거래금액이 너무 작을 때, 발행회사가 중요한 공시의무를 위반할 때 및 기타 다른 이유들이 있을 수 있습니다.
그러므로 가급적 ETN 투자시에는 만기가 많이 남아있고, 발행회사가 믿을 수 있고, ETN 거래규모가 너무 작지 않은 종목에 투자하시는 것이 적절하겠습니다.
셋째, 레버리지 및 인버스 ETN 투자시 기초지수는 변동 없더라도 과도한 손실이 발생할 수 있습니다.
레버리지 ETN은 기초지수가 1% 오를때 2%오르고, 1% 내리면 2% 떨어지는 상품입니다.
인버스 ETN은 기초지수와 반대 방향으로 움직입니다.
그런데, 이러한 레버리지 및 인버스 ETN은 일정기간에 걸쳐서 기초지수의 2배 또는 마이너스 1배를 적용하는 것이 아니라, 하루 단위로 변동비율에 따라 계산하기때문에, 기간이 길어질수록 기초지수의 2배 또는 마이너스 1배 만큼 움직이지 않을 수 있습니다.
예를 들면, 1,000원짜리 일반 ETN 투자시 기초지수가 오늘 20% 오르고, 내일 15% 떨어진다면, 오늘 1,200원이 되었다가 내일은 1,020원이 되어 2% 수익이 발생합니다.
그런데 1,000원짜리 레버리지 ETN 의 경우 2배로 움직이다보니 오늘 40% 올랐다가, 내일 30% 떨어지게 되는데, 이 경우 오늘은 1,400원이 되어 40%의 수익을 달성하지만, 내일은 980원이 되어 오히려 2% 손실이 발생하게 됩니다.
2일 동안 기초지수만큼만 움직이는 일반 ETN 에 투자했다면 2% 수익이 발생했겠지만, 레버리지 ETN 투자시에는 목표했던 4% 수익이 아니라 오히려 2% 손실이 발생하게 된 것입니다.
이러한 현상을 복리화 효과라고 하는데요, 장기투자시에는 손실이 걷잡을 수 없이 누적될 수 있으니 가급적 레버리지, 인버스 ETN은 투자하지 않으시는 것이 적절하며, 꼭 투자하시고 싶다면 가격변화 방향성이 확실한 시기에 한해서만 단기로 투자하실 것을 권해 드립니다.
ETF에 대해 좀더 알고자 하실 경우 아래 링크 참조 부탁드리며, 이상 ETN 정리를 마치겠습니다.
https://survivalinvestment.tistory.com/6
ETF 투자 (ETF 세금, ETF 위험) 완벽 정리
오늘은 ETF 에 대해 한번에 파악할 수 있도록, 기본 개념부터 시작하여, ETF 로 인한 세금과 절세전략 그리고 위험에 대한 종합정리를 하고자 합니다. ETF 는 장점이 참 많은 상품입니다. (1) 분산투자를 매우..
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